🆙 Les fonds de capital investissement ne savent pas où placer leurs montagnes de trésorerie – Economie – Taux Attractif

By | décembre 2, 2019



















Les sociétés de capital-investissement américaines, qui disposent d’une trésorerie record, ont du mal à trouver le moyen de dépenser de l’argent.

Il y a un an, les marchés tremblaient en raison des craintes de ralentissement économique et des tensions avec la Chine. Certaines opérations de LBO ont été mises en veilleuse. Et tandis que les actions ont rebondi au cours de l’année, les acquisitions d’entreprises ne se sont jamais entièrement redressées.

Selon Preqin, le nombre total d’acquisitions d’entreprises aux États-Unis a diminué de 25% entre début octobre et la même période de l’année dernière. Les opérations ont totalisé 155,2 milliards de dollars au cours des dix premiers mois de l’année, le plus bas niveau depuis 2014.

Les sociétés de capital-investissement ont traditionnellement cherché à racheter des sociétés sous-évaluées avant de réduire ou de restructurer leurs coûts de croissance avant de vendre ou de flotter quelques années plus tard. Avec la montée en flèche des bourses américaines, les objectifs de rachat déjà très prisés ont augmenté, ce qui les rend trop importants pour les entreprises de capital-investissement les plus sûres, même les plus sûres. En outre, les acheteurs potentiels des sociétés dont les cours des actions ont grimpé en flèche cette année peuvent les utiliser comme liquidités pour conclure des opérations, ce qui leur confère un avantage sur les investisseurs à long terme dans la plupart des processus d'adjudication.

La modération affichée par les sociétés de gestion collective reflète une rigueur qui n’existait pas au dernier sommet du marché en 2007, lorsqu’elles ont clôturé une opération de 365,9 milliards de dollars aux États-Unis. États. Un grand nombre des entreprises qu’elles ont achetées avaient des difficultés lors de la prochaine crise financière mondiale, dont certaines étaient protégées par des procédures de faillite.

La baisse des échanges s’explique par les liquidités inutilisées des sociétés de capital investissement dans le secteur des opérations de pension livrées en Amérique du Nord, qui ont atteint un record de 771,5 milliards de dollars. Selon Preqin, cela représente une augmentation de près de 24% par rapport à la fin de l’année dernière et a plus que doublé à la fin de 2014.

L'acquisition potentielle de la Walgreens Boots Alliance, envisagée par KKR ces derniers mois, est typique des défis auxquels font face les sociétés de capital-investissement. Historiquement, le financement d'une telle opération aurait été difficile étant donné la valeur de Walgreens – plus de 50 milliards de dollars – mais le calcul est devenu encore plus difficile lorsque les emprunteurs ont commencé à appliquer des conditions plus strictes. qu'ils sont susceptibles d'être acceptés. Les parties sont en désaccord sur l'estimation et aucun accord ne semble imminent, ont indiqué des sources bien informées dans le registre.

Des investisseurs tels que des fonds de pension, des fonds souverains et des compagnies d'assurance investissent dans des marchés privés dans l'espoir d'obtenir des rendements supérieurs à ceux des actions et des obligations traditionnelles à une époque donnée. faible taux d'intérêt. Les sociétés de capital-investissement doivent investir cet argent pour satisfaire leurs investisseurs et percevoir de nombreux frais de gestion.

Les rachats aux États-Unis ont peu de chances de revenir l'année prochaine, même si le marché boursier est cool. Avant l'élection présidentielle, les investisseurs en capital-investissement ont déclaré que l'incertitude concernant les politiques monétaire, fiscale et réglementaire – et le contrôle du secteur par des candidats démocratiques – les avait amenés à procéder avec prudence.

Certaines entreprises ont trouvé des moyens spécifiques de naviguer dans cet environnement coûteux. Blackstone concentre ses activités sur des thèmes d'investissement particulièrement optimistes. Cela inclut la croissance du commerce électronique – qui a conduit à d’énormes achats de portefeuilles d’entrepôts – et le développement continu du divertissement dans le monde réel alors que de plus en plus d’entreprises se tournent vers Internet, propriété de Great Wolf Resorts. Apollo a acquis des sociétés cotées en bourse qui, à son avis, ont sous-estimé le marché, ce qui a favorisé les entreprises à croissance plus rapide.

Tous les secteurs du marché des acquisitions n’ont pas ralenti. Au niveau mondial, le volume des transactions est le même que l'année dernière. Et certaines îles restent robustes sur le marché. Par exemple, les entreprises qui investissent dans des logiciels de gestion conservent le rythme de la transaction, en partie grâce à la multiplication des objectifs.

"Dans notre secteur, dans la mesure où de nombreuses entreprises ne sont pas rentables, les évaluations peuvent être très volatiles", a déclaré Orlando Bravo, fondateur et associé directeur de la société de logiciels Thoma Bravo. . "Si la croissance de leurs revenus ralentit ou n'atteint pas leurs objectifs, cela peut offrir des opportunités."

Selon Dealogic, l'activité de rachat des banques a été une source d'inconfort pour les opérations de rachat d'entreprises, dont les revenus tirés du financement par emprunt ont chuté de près de 19% au cours des trois premiers trimestres de 2018 à 2019. Les nouvelles attributions de prêts à effet de levier, qui servent généralement à financer les rachats, sont en baisse. Les émissions d’obligations à rendement élevé, autre moyen de financer ce type d’opérations, sont en hausse, mais les banquiers affirment que cette croissance est en grande partie soutenue par des activités de refinancement à faible rendement.

Le marché du financement s'est resserré au cours des derniers mois, rendant la situation plus difficile pour les sociétés de capital-investissement. La chute des taux d’intérêt a entraîné une importante sortie de fonds communs de placement qui achètent des prêts à réméré, que les banques coupent et vendent. Le financement des opérations dépend donc davantage d'obligations garanties par des prêts ou de CLO, des actifs complexes dans lesquels sont détenus des prêts de sociétés moins bien notées.

Selon des analystes récents de Goldman Sachs, les CLO, qui représentent historiquement environ 60% à 65% du marché des pensions de titres, représentent 72% des allocations de prêts nouvellement obtenues. La production de nouveaux CLO est également inférieure de 9,5% à celle de 2018, selon les analystes.

Cela devient un problème, car les CLO, généralement lancés par des sociétés de capital-investissement et des banques, sont limités dans le nombre de prêts de faible qualité. Après avoir régulièrement réapprovisionné leurs réservoirs en prêts à réméré pendant des années, ils sont maintenant réticents à emprunter des conditions de crédit trop souples et des conditions amicales de l'emprunteur jamais acceptées en raison de la hausse des taux d'intérêt sur les prêts. coupes de cheveux pour les prêts.

Dans certains cas, les banques ont pris du retard, ce qui a entraîné une augmentation des coûts d’emprunt pour les sociétés de capital investissement, les obligeant à réduire leurs attentes à l’égard des sociétés. opérations de rachat.

En octobre, les banques ont eu du mal à vendre une dette de 2 milliards de dollars pour financer l'achat du service photo en ligne de Shutterfly par Apollo. Elles ont finalement accepté de s'endetter pour 280 millions de dollars. des dollars ont été rapportés Le Wall Street Journal.

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