🔝 Un héritage difficile des années Draghi – Taux Minimum

By | octobre 24, 2019



















Dans une semaine, le 1er novembre, Christine Lagarde succédera à Mario Draghi, directeur de la Banque centrale européenne. Il est temps de passer en revue la présidence Draghi et d'essayer de comprendre ce que votre successeur peut faire.

"Tout ce dont vous avez besoin!"

Tout le monde est d’accord: Super Mario a sauvé l’euro. Le 26 juillet 2012, alors que les tensions entre les pays de la zone euro étaient très vives, des spéculations sur le démantèlement ont été annoncées par de nombreux économistes et observateurs politiques " la fin de l'euro Draghi rétablit la situation en une phrase: " Quoi que ce soit ». Le poste de gouverneur de la banque centrale est avant tout une rhétorique. L'annonce par Draghi qu'il prendra toutes les mesures, même les moins conventionnelles, même au-delà des limites fixées par les traités dans les traités européens de la Banque centrale … a rétabli la confiance.

Et des mesures "inhabituelles" ont été suivies. LTRO (opérations de refinancement à long terme), QE (assouplissement quantitatif = remboursement massif de la dette publique visant à réduire les coûts de l’État), les taux d’intérêt tombent à zéro … Tout ce qui était possible avec la politique monétaire a été mis en œuvre. À la grande déception des Allemands, dont beaucoup étaient des représentants de la BCE, ils ont démissionné en signe de protestation.

En effet, s’ils sont mesures exceptionnelles plusieurs états ont été sauvés, menacés par la menace de leur erreur (je me souviens de la légende "les états ne peuvent pas faire faillite …"), s'ils ont sauvé l'euro, ils n'ont pas atteint les autres objectifs qui le poursuivaient.

Ni l'investissement ni la consommation n'ont été "relancés".

En théorie et dans des conditions économiques normales, les réductions de taux d’intérêt visent à stimuler la croissance les entreprises à investir et les ménages consomment plus. Ce n'était pas le cas. Les ménages ont continué à faire des économies, bien que leur épargne ne leur ait rien coûté. Au lieu de cela, les entreprises ont racheté leurs propres actions, réduisant ainsi l’endettement, les fusions et acquisitions, plutôt que d’installer de nouvelles machines ou de développer de nouveaux processus. En particulier, en France, l'investissement privé s'est effondré: en 2018, il représentait encore 3,8% du PIB et en 2020, il devrait atteindre 1,4%.

Par conséquent, la question est la suivante: mais où la BCE fait-elle du dumping? En quatre ans, sous la direction de Draghi, la base monétaire de la BCE est passée de 1 200 milliards à 3 200 milliards d'euros. Les excès de liquidité et les faibles taux d’intérêt ont eu un effet bénéfique … marchés financiers et affaires immobilières. Des bulles ont été créées. Les mêmes que ceux qui ont provoqué la crise de 2008, en bref …

Les taux d'intérêt bas pénalisent sévèrement les banques et les compagnies d'assurance: la marge d'intérêt dépend du niveau des taux d'intérêt.

En outre, Draghi a promis de revenir un peu d'inflation C'est un moyen discret et relativement indolore de réduire votre dette … Même maintenant, malgré toutes les probabilités, malgré la baisse spectaculaire de la masse monétaire, les prix ne bougent pas beaucoup. L'inflation n'est pas à la réunion. Pas même les 2% suivis de Draghi. Et personne ne sait pourquoi. Cela ne fonctionne plus.

Les mesures d'intervention d'urgence deviennent permanentes …

Par conséquent, Patrick Arthus a récemment été suspecté: " si tel est le véritable objectif de la BCE Ce n’était pas que l’inflation recommencerait, mais le "_maintenir la solvabilité des pays de la zone euro en réduisant considérablement le taux d'intérêt de la dette publique_e ». en effet " si les rapports étaient normalisés », Surendetté dans certains pays – principalement en Italie, mais pourquoi pas en France? – incapables de couvrir le fardeau financier de leur dette. C'est pourquoi Arthus continue " si l'objectif réel de la BCE est la perte de solvabilité souveraine, ce sera une politique de taux d'intérêt zéro permanent, final… "

Cependant, Draghi critique d'avoir entretenu un équipement capable à l'origine de situations exceptionnelles. Nous avons maintenant découvert que le but de l'exception est de devenir normal. But temporaire, énorme montant de hausse un médicament les bénéficiaires ne peuvent être séparés sans mettre leur vie en danger … Des médicaments à crédit gratuit.

"Tout cela est très aventureux" … et justifierait un changement radical de politique.

En outre, nous disons, pour la plupart des économistes allemands, tels que Hans-Werner Sinn, cette stimulation continue des économies européennes, qui ne tient plus compte des cycles – contrairement aux recommandations keynésiennes – à moins de faire la distinction entre secteurs exposés à la concurrence hors d'Europe, tels que la voiture qui mérite d'être traitée par les mesures douanières imposées par Trump, et ceux comme le bâtiment ne sont pas exposés. " C'est très aventureux Sinn conclut en résumant la position allemande et en minant simplement le crédit international de la BCE afin d'empêcher les États de faire face à une réduction définitive de leurs dépenses.

Comme on peut le constater, la capacité de Christine Lagarde à modifier légèrement le ton est en réalité limitée. Lorsque le nouveau directeur de BCI déclare avoir de nombreux outils à sa disposition pour relancer cette croissance désespérément lente en Europe, malgré le fait que " stimuli non traditionnels Mario Draghi, il s'est demandé à quoi il pourrait se référer. La boîte à outils elle-même devra peut-être être modifiée. Mario Draghi était trop utilisé. la résultats décevants compte tenu des instruments extraordinaires mis en œuvre.

Pari personnel.

Faisons un pari. Si les démocrates remportent les élections américaines de l'année prochaine, nous devrons probablement attendre un changement aux États-Unis. Il en résultera un filet inflation retrouvée, qui vise à financer des programmes sociaux ambitieux. La Fed réagit en relevant ses taux d’intérêt comme elle le devrait dans une telle situation. La BCE doit faire de même pour protéger l'euro.

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