Assurance Animaux Les News – Virbac ou Vetoquinol, quel professionnel vétérinaire acheter sur le marché boursier?

By | septembre 2, 2019



















Virbac est en pleine récupération alors que Vétoquinol est sur la voie navigable. Quel titre la plupart des bourses ont-elles aujourd'hui entre les deux vétérinaires? Le chiffre d'affaires est confronté à ses forces et ses faiblesses. Et le gagnant …

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Le marché vétérinaire mondial a dépassé les 30 milliards de dollars en 2017 et Zion Market Research prévoit un taux de croissance annuel moyen de 4,5% d'ici 2024. Des dizaines d'entreprises partagent ce créneau. Mais seuls quelques géants le contrôlent: les quatre plus gros prennent la moitié de leurs revenus!

Trois sociétés françaises figurent dans le top 10 mondial, dont deux sociétés cotées: Virbac et Vétoquinol. Depuis début janvier, il a gagné les premiers 50% à la bourse de Paris et les deuxièmes 23%.

Ainsi, les deux actions ont surperformé l'indice CAC Health Care (+ 7%) et l'indice SBF 120 (+ 12%). Quelle opération conserve le plus de potentiel?

Qui a le meilleur positionnement?

> Égalité

Vétoquinol a été fondée en 1933 par Joseph Frechin et Virbac, en 1968 par Pierre-Richard Dick. Leurs familles possèdent toujours 66,9% et 49,7% du capital.

Au fil des ans, les deux groupes se sont ouverts à l'international: Vétoquinol est directement présent dans 23 pays, tandis que Virbac est actif dans 37 pays. Ils commercialisent également leurs produits sous d'autres latitudes.

Près de la moitié des ventes de Vétoquinol (367,9 millions d’euros) provenaient de l’Europe l’année dernière, un tiers des Amériques et près de 17% de la région Asie-Pacifique. Pour Virbac, cette dernière zone géographique représentait plus du quart (868,9 millions d’euros), environ 30% pour les Amériques et 40% pour l’Europe.

Les deux entreprises familiales vendent plus de la moitié de leurs ventes dans le segment des animaux de compagnie, le reste dans les animaux d’élevage.

Si Virbac cible une grande variété d’espèces (bovins, volailles, poissons, chevaux, chiens, lapins …), Vétoquinol s’adresse principalement à quatre familles: bovins, porcins, chiens et chats.

Plus petite que son rivale, la société familiale Frechin rationalise ses efforts en faveur d'espèces censées représenter 80% du marché de la santé animale.

Les deux groupes de produits (vaccins, médicaments, compléments alimentaires, antibiotiques, etc.) représentent environ la moitié de leurs ventes: Antiparasitaire Sentinel (acheté chez Novartis en 2015) à Virbac et Essentials à Vétoquinol.

Qui a le meilleur potentiel de croissance?

> Avantage Virbac

Virbac a connu des années difficiles, principalement en raison de la perturbation de son usine américaine de Saint-Louis entre 2015 et la fin de 2016. Le taux de croissance moyen du groupe au cours des cinq dernières années était de 3,4%.

Cependant, il a fortement accéléré au premier semestre pour atteindre 7,8% (+ 6,6% à taux de change constants). Le segment des animaux de compagnie reste dynamique (croissance organique de + 9,3%) et le segment des reproducteurs est en croissance (+ 2,2%) grâce au retour de l'aquaculture. Les dirigeants visent à accroître les ventes de produits biologiques de 4 à 6% en 2019.

À long terme, ils souhaitent renforcer leurs principaux marchés et les pays émergents, tout en renforçant leurs investissements numériques (boutiques en ligne,…). La capacité de croissance externe reste limitée par la dette du groupe (lire ci-dessous)

En revanche, Vétoquinol a pu acquérir au printemps les Biociências brésiliennes Clarion, qui constituaient la plus grande acquisition à ce jour (pour un montant non divulgué). "Cette transaction est un symbole de notre stratégie globale: accroître notre part de marché dans des pays et des zones stratégiques attractives", explique Régis Vimal du Monteil, CFO du groupe. Nous avons financé nos propres ressources, mais nous sommes en mesure de prêter des crédits importants pour acheter de nouvelles entreprises ou de nouveaux produits. "

Les ventes de Vétoquinol ont augmenté de 3,3% au premier semestre, mais la croissance organique a été limitée à 0,4%. Pour accélérer ses activités, la société investit plus de 7% de son chiffre d’affaires annuel dans la recherche et le développement, vaccins et immunostimulants compris.

"Nous nous concentrons sur des domaines thérapeutiques tels que le traitement de la mammite, la pathologie touchant l'ensemble du secteur laitier ou les affections de la peau et des oreilles chez les animaux domestiques", explique Régis Vimal du Monteil.

Celles-ci sont à l’origine de nombreuses consultations avec des vétérinaires. Vétoquinol réduit les ailes d'antibiotiques selon des prescriptions restrictives: de nos jours, les ventes sont en baisse d'environ 3%. 30% (20% pour Virbac), contre 43% en 2011. Prudents, les dirigeants du Vétoquinol ne s’installent pas. pas de cible numérique. Ils visent simplement "la croissance de l'activité" cette année.

Qui est le plus rentable?

> Avantage Vétoquinol

La marge d'exploitation de Virbac était de 7,5% l'an dernier, ce qui est nettement supérieur au niveau de Vétoquinol (13,1%).

En raison notamment de la perturbation de l'usine de Saint-Louis de Virbac au cours des dernières années, il convient de réduire cet écart tout en contrôlant les coûts et en se concentrant sur des produits à plus forte valeur ajoutée.

En termes de bénéfice net, Vétoquinol présente également l'avantage que la marge représente 9,8% du chiffre d'affaires en 2018, contre seulement 2,3% pour Virbac.

La rentabilité de ces derniers est grevée de lourdes charges financières. L'acquisition de la famille Sentinel augmente la dette nette de Virbac de 7,3 fois (EBE) À la mi-2015, à la fin de 2018, le ratio avait diminué de 3,5 fois.

La dégradation du crédit est une priorité pour Virbac, qui prévoit de rembourser 40 à 50 millions d’euros cette année. Vétoquinol disposait de liquidités nettes de EUR 46,2 millions à fin juin.

Quelle opération est la moins chère?

> Avantage Virbac

Avec 206% depuis son introduction en bourse en 1985, la part de Virbac est désormais inférieure de 30% à son précédent record de plus de 250 euros en 2015.

Le titre Vétoquinol, qui a augmenté de 191% depuis son inscription en 2006, est proche de son apogée début 2018, autour de 65 €.

Au cours des cinq dernières années, le bénéfice moyen par action (BNA) a diminué de près de 20% en moyenne, tandis que la deuxième part a diminué de 9% par an.

Aujourd'hui, Virbac paie plus en PER (le cours de l'action rapporté à BNA est actualisé) à 31,4 fois d'ici 2019, contre 19,8 fois pour Vétoquinol.

Cependant, le bonus pour l'action de Virbac semble justifiable, car la société bat son plein après les échecs de ces dernières années. récupération. Dans une phase de croissance modérée, les bénéfices devraient croître beaucoup plus rapidement que Vétoquinol.

Les analystes prévoient un rendement de 65% pour Virbac BNA cette année à 65% et l'année prochaine à 18%, contre seulement 2% à Vétoquinol en 2019 et 8% en 2020 .

Ainsi, le ratio PEG pour le titre Virbac (la période de croissance attendue de la BNA sur un horizon de 12 mois) est beaucoup plus intéressant, à seulement 0,7, contre 2,9 pour Vétoquinol.

Conclusion: préférer Virbac

d'accord, le match entre les deux challengers vétérinaires est très serré.

Mais il nous semble que Virbac présente un potentiel de valorisation boursière supérieur à court terme.

Cependant, les atouts de Vétoquinol (bilan sain, rentabilité élevée, etc.) restent à conserver dans le portefeuille.

Achetez le stock de Virbac. Cible: 200 €.

Conservez l'effet Vétoquinol. Cible: 68 $.

Répartition des ventes de Virbac et de Vetoquinol en 2018:

Par zone géographique:

Virbac Europe: 39,8%; Amérique 30,3%; Asie / Pacifique: 26,2%.

Vétoquinol Europe: 48,9%; Amérique: 34,3%, Asie Pacifique: 16,8%.

Par activité:

Virbac : Animaux domestiques: 58%; Animaux de la ferme: 42%.

Vétoquinol : Animaux domestiques: 55,7%, Animaux d'élevage: 44,3%.

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