🆕 Communication et systèmes CS: pas si facile à observer – Taux Minimum

By | mai 16, 2019




















CS est un concepteur, un intégrateur et un opérateur de systèmes critiques. (crédit: Geralt / Pixabay)

Il est bien connu que la règle 1 n’investit jamais fondamentalement dans quelque chose que nous ne comprenons pas. Mais on peut dire que nous ne comprenons pas qu’ils ne grandissent pas, c’est certain. Même si, de temps en temps, cela est très utile, en particulier lorsque nous considérons un investisseur potentiel comme un raisonnement éternel et deux inévitables messages inconscients: a) J'aime les autres! acheter pour suivre le marché et b) se dépêcher! ce ne sera pas pour tout le monde. On peut soutenir que nous pouvons éliminer le fait que nous pouvons très bien comprendre (bien sûr!), Mais que nous n'en savons pas assez sur le sujet ou le secteur dans lequel la société évolue pour y participer. En bref, nous mesurons notre propre incompétence (ce qui n’ennuie personne) et prenons plus de temps pour bien paraître.

En fait, tant que nous ne voulons pas nous cantonner au trading intra-journalier (ce qui est sans aucun doute notre mérite), nous avons décidé de passer beaucoup de temps sur notre site (ce qui pourrait être plus rentable). Nous souhaitons donc exercer notre curiosité devant le vaste monde des marchés boursiers, etc. Et que nous essayons vraiment de comprendre (ou de comprendre l'impression?) Un investissement possible est parce que, au contraire, il est nécessaire de lever les doigts une ou plusieurs fois, de lever le capot et de creuser un peu la mécanique de la machine.

Ne soyez pas dupe dans les détails

En d’autres termes, même si les marchés sont de plus en plus dirigés par une gestion systématique ou par index, des robots, des algorithmes, des IA, des mathématiciens arbitres et toute sorte d’analyses quantitatives, un peu d’analyse financière de base en vaut la peine, au contraire. Bien sûr, ne perdez pas les détails qui peuvent être faits en construisant toutes les "listes analysées" et en testant chaque élément: entreprise / marché, croissance / marges / potentiel, cycle d'investissement et production monétaire, financement / solidité de la balance et enfin durabilité , puisqu’il est risqué d’investir dans des actions de sociétés, il convient de le comparer à la valorisation boursière.

30% des ventes sont à la défense

Nous pouvons utiliser cette liste de contrôle comme un cours de formation pour une petite capitalisation cotée à Paris, mais ce n’est pas un phénomène très simple (et peut-être encore moins évident): CS Communication & Systèmes, qui a réalisé un chiffre d’affaires de 200 millions d’euros en 2018 et emploie environ 2000 personnes. CS est un "concepteur, intégrateur et exploitant de systèmes critiques" et fait du bon travail sur de bons marchés: avec des ingénieurs de haute technologie et des équipes d’experts, la société planifie, intègre et maintient leurs vies, les principales architectures techniques, dont le point commun est " "systèmes" critiques ou "sécurité" pour la protection / sécurité et espace (48% du trafic), et pour l'aéronautique, l'énergie et diverses industries (28% CA): i) systèmes de commande d'information / hypervisuels et opérationnels ( également connu sous le nom de C4ISR), ii) réseaux de communication sécurisés / connexions de données tactiques, iii)) systèmes de bord de tous types, iv) systèmes de contrôle-commande, v) environnements virtuels à des fins de formation / entraînement, etc., c.-à-d. de nombreux logiciels et techniques informatiques ainsi que la simulation / fortes capacités informatiques, gestion du cycle de ce produit (PLM), en traitement d'image, etc.

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Tout cela est très bien ciblé sur les marchés, les budgets militaires n’étant plus réduits, notamment en raison de l’importance de la modernisation / rénovation / remplacement, de la forte croissance de l’espace et de la précipitation. nouvel espace, très actif dans l’aviation civile, etc. CS travaille principalement en France (78% du chiffre d’affaires) et réalise 30% de son premier client en Europe: Et d’autres avec de grands groupes: Airbus, Safran, FED, RATP, etc. Ou institutions: DGAC, ESA, Galileo, etc.

Récolter de beaux contrats en 2018

CS traite principalement de gros contrats couvrant plusieurs années ou plus, avec une bonne récolte en 2018, avec des commandes de + 16%: la migration du système radio vers le système sol-air, le système de contrôle par drone Milad pour DGA, Contrat de signature (traitement de l'image) pour l'ESA, système de gestion du trafic aérien pour la DGAC, contrat Egnos pour Galileo, projets de maintenance prévisionnelle chez Airbus, simulation numérique sur EDF, etc.

CS continue de développer son offre et ses compétences grâce à l’acquisition en juillet 2017 d’un lecteur agréé par ordinateur: Novidy et à la création d’un cluster spécialisé ad hoc. Le groupe a été une bonne année 2018, avec 13% de produits biologiques (3,4% à l'exception de Novidy) et + 5,4% au second semestre. Le bénéfice d’exploitation s’est nettement amélioré, augmentant de 1,5 point. Améliorations résultant d'un certain nombre d'éléments: non seulement une bonne activité et des coûts bien contrôlés, mais la contribution plus rentable de Novidy à la moyenne du groupe et, il faut le dire, un peu plus d'impôt sur la recherche que d'habitude, ce qui représente une partie importante du résultat. Cela est compréhensible étant donné la nature "haute technologie" des activités de CS, mais peut poser problème, le CIR n'est pas nécessairement éternel.

Étant donné que les marchés sont toujours dynamiques et bien établis, le CS doit atteindre le bon début de l'année 2019. La croissance continue d'augmenter légèrement et la totalité de l'année consolidée de Novidy est toujours à la hausse. Et la direction est plus que jamais convaincue qu’elle pourrait atteindre l’objectif de 300 millions d’euros de chiffre d’affaires en 2021 et, le cas échéant, procéder à une nouvelle acquisition, ce qui permettrait d’améliorer encore la marge opérationnelle et d’être moins dépendante de ABE.

Ce qui ne serait pas un luxe, finalement, c’est que le CS a un solde un peu plus serré, le ratio dette nette / fonds propres (l’actionnaire en dit plus que Dette Nette / Ebitda, qui en dit plus au banquier), à 96%, et cela. Après avoir atteint 2018 l'augmentation de capital de Novidy. Et la question est de savoir comment le groupe peut financer de manière autonome au cours des prochaines années: a) la nécessité d’un investissement normatif, même s’il n’est pas très important, et b) le paiement de la quote-part proposée. Autrement dit, elle continue de croître sans faire un nouvel appel sur le marché, ce qui pourrait diluer l’actionnaire moyen de manière désagréable.

La vraie culture de la survie

Cela conduit également à la durabilité. Il existe toutefois des réponses rassurantes à cette question: trésorerie nette relativement confortable, dette élevée, contrats longs et clientèle stable offrant une bonne visibilité, l’indice de référence est stable a priori et s’est réorganisé au cours des dernières années. entreprise et maîtrise bien ses coûts.

Pour lequel nous pouvons ajouter une culture de survie réelle à CS, il peut être important de noter que certaines inconnues (CSEE, etc.) sont connues dans leur longue histoire.

Un élément qui ne peut pas être surveillé directement, qui ne figure pas sur la liste de contrôle, mais peut vous aider à comprendre. Ou penser que nous comprenons: rien n’est simple, enfin.

Jérôme Lieury – Analyste en chef – Olier Etudes & Recherche – Membre d'analystes indépendants – www.olier-etudes-recherche.fr

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