Assurance Animalière Calcul – Gresham House Strategic plc Perspectives du marché 2019

By | janvier 16, 2019



















Perspectives du marché

Ordres d'investissement: capital public stratégique (SPE) – un TRI de 15% pour les investissements à long terme.

Gresham House Strategic plc (LON: GHS) investit dans de petites sociétés ouvertes au Royaume-Uni. Le gestionnaire se concentre sur les sociétés lucratives et productrices d’argent qui estiment être considérablement sous-estimées et souhaitent réaliser un investissement important avec les parties prenantes auprès des entreprises d’investissement afin de soutenir un plan de création de capital propre à long terme.

Perspectives du marché

Il semble qu’au début de 2019, la volatilité fidèle des marchés des actions, typique du dernier trimestre de 2018, ait commencé. Pour ceux qui appliquent une philosophie de valeur à long terme, le climat actuel peut être une opportunité d'achat attrayante, les marchés constituant l'habitude d'un consensus surprenant. En particulier, les marchés britanniques semblent devenir de plus en plus attrayants, à la fois en termes absolus et relatifs, et après avoir atteint un niveau plus élevé de sorties et de remboursements de fonds en 2018 par rapport à 2008, des signes de paiement excédentaire sont apparents. Même s'il existe de nombreuses raisons de faire preuve de prudence, à la fois du Royaume-Uni et d'un point de vue mondial, d'une stratégie d'analyse ascendante à l'investissement dans des modèles commerciaux fiables, en passant par des équipes de direction capables de se prendre en charge avec le rendement des industries en croissance générer des rendements supérieurs à la moyenne dans les années à venir. Dans ce contexte, nous restons optimistes quant à la réalisation de la stratégie stratégique en matière de capital public.

Au niveau macro, il existe de nombreuses raisons de rester prudent. La rhétorique de la "guerre commerciale" en cours et la possible mise en œuvre par les États-Unis de droits de douane plus élevés sur les produits chinois pourraient saper l'industrie et la croissance américaines et avoir des effets plus vastes. Des preuves de dommages ont déjà été prouvées dans le ralentissement de l’économie chinoise. Conscients de cela, les décideurs politiques chinois ont commencé à donner une voix plus morale. Le nombre de références au "démultiplication" a diminué et nous parlons d'une orientation budgétaire en expansion pour aider à refléter l'économie chinoise. Aux États-Unis, alors que la Réserve fédérale a continué à relever ses taux d’intérêt en 2019, le rythme de la croissance s’est ralenti et la spéculation sur la baisse des taux d’intérêt en 2020. Le rebond des réductions d'impôts de Trump est en baisse et il est évident que le soutien à la croissance a joué un rôle important dans le soutien de la croissance économique, ce qui a rendu la croissance plus difficile d'ici 2019. Avec d’autres indicateurs économiques indiquant la probabilité croissante d’une récession aux États-Unis et le resserrement des banques, il se développe
la probabilité que la FED paraisse plus tôt que celle actuellement rapportée. La combinaison de ces changements politiques aux États-Unis et en Chine serait bénéfique pour les actions.

Différence de rendement élevéD'un point de vue politique, l'année reste extrêmement féroce, ce qui conduit à une incertitude persistante et donc à la volatilité des marchés des actions. Au niveau international, la tension entre mondialisation et nationalisme persiste. Ceci est vrai pour les marchés développés et en développement et pose un risque politique d'investissement dans presque tous les secteurs. À mesure que les démocrates remportent les chèques de la Chambre des représentants, le gouvernement Trump sera de plus en plus déçu de la percée des plans, ce qui conduira à de nouvelles épidémies sur Twitter et à une impasse, comme en témoigne la fermeture effective du gouvernement américain. . Le Royaume-Uni est confronté à quelques mois critiques après le Brexit, qui continue de dominer le débat jusqu'à ce qu'il soit clair ce qui se passera le 29 mars. Bien que la majorité des députés s'opposent fermement au dur Brexit, il est loin d'être clair que l'alternative "d'occupation" de Theresa May ou un second référendum ne seront ni réalisés ni résolus dans un pays profondément divisé.

Tant qu’il n’y aura pas d’orientation plus claire, il est peu probable que les investisseurs augmentent les actions du Royaume-Uni malgré les attraits relatifs. En fait, au quatrième trimestre de 2018, un grand nombre de fonds de fonds d’actions britanniques ont été rachetés. Selon Investment Week, les sorties de fonds en actions britanniques toutes capitalisations en 2018 sont plus de deux fois supérieures à celles de 2008.

De nombreux facteurs du secteur de la gestion des investissements ont eu un impact significatif. Les sorties de fonds susmentionnées ont eu un impact excessif sur les fonds activement gérés, qui continuent de souffrir du passage à des fonds passifs à moindre coût. David Kelly, directeur principal de JPMorgan, estime que la volatilité des marchés est exagérée par ces fonds passifs et dynamiques, qui utilisent des algorithmes pour acheter et vendre directement. Selon lui, "les fluctuations du marché ne sont pas justifiées par le vrai problème de l'économie". Nous acceptons ce point de vue car, malgré les signes évidents d’affaiblissement du Royaume-Uni et de l’économie mondiale, nombre des "indicateurs de récession" traditionnels sont relativement bienveillants. Les courbes de rendement, qui apparaissent souvent avant les récessions, sont plus plates mais restent dans les limites "normales".

La distribution des obligations à haut rendement, qui augmente généralement considérablement avant les récessions, a augmenté mais reste inférieure à la moyenne à long terme.

Ratio Cuivre / OrLa part des prix du cuivre et des prix de l’or n’a pas augmenté, de même que la baisse de la demande de matières premières et de l’aversion pour le risque. De plus, les indicateurs économiques du chômage et du revenu restent positifs. Malgré ces indicateurs, la baisse récente des prix du pétrole, la hausse des stocks et une baisse importante de l’activité de fusions et acquisitions sont des indicateurs plus typiques de la fin du cycle du quatrième trimestre de 2018. Bien que des corrections du marché soient dues, cela peut être exagéré.

Du point de vue de la valorisation, le marché britannique est actuellement attractif et meilleur marché que la plupart des autres marchés développés et offre des réductions de prix significatives pour les indices américains et les principaux indices européens. Le ratio d'EP à long terme de FTSE All Share (parfois appelé «CAPE» ou taux corrigé des variations conjoncturelles) s'élevait à 15,62 à la fin de décembre 2018 et est maintenant proche de sa moyenne à long terme. La notation correspond à une réduction de 35,6% sur le Dow Jones et de 7,6% sur le DAX.

En raison de la correction du marché, le Royaume-Uni a touché des parts moins importantes. Le FTSE Small Cap (hors fonds d'investissement) a diminué de 12,1%, tandis que le titre AIM All a chuté de 21,8% au deuxième trimestre 2018, par rapport au total du FTSE, en baisse de 10,2%. . Bien que les petites capitalisations soient souvent plus risquées, elles ont largement surperformé à long terme, et l'analyse a montré que dans un portefeuille, la volatilité (et donc le risque) n'est pas plus grande que dans les grandes entreprises. À notre avis, de nombreux petits examens des investissements représentent désormais des opportunités d'achat intéressantes et, malgré des indicateurs économiques mitigés, vous semblez ne pas tenir compte d'une grave récession.

Les parts de petites entreprises britanniques sont de plus en plus internationales et ne peuvent pas être considérées comme une économie purement britannique, mais il est clair que l’incertitude et l’impact potentiel du Brexit sur l’économie britannique a eu un impact majeur sur le secteur. Le capital-investissement a toujours joué un rôle important dans la réduction des perturbations du marché des valeurs mobilières.

Bien que les fonds de capital-investissement aient dans leur ensemble d'importants investissements sans numéraire, le crédit bancaire s'est resserré et l'activité de M & A s'est considérablement ralentie au quatrième trimestre. En conséquence, les troubles de l'évaluation peuvent durer plus longtemps que d'habitude et les investisseurs doivent faire preuve de patience. Dans cet environnement, un actionnariat favorable à long terme constituera un outil important pour les entreprises.

Enfin, depuis la crise financière, le marché boursier a coïncidé avec une période d'assouplissement quantitatif sans précédent. C’était aussi une époque où la «valeur» sous-performait les stratégies «Momentum» et «Growth». Aux États-Unis, la hausse des taux d'intérêt et l'assouplissement quantitatif (QE) du resserrement monétaire ont été la correction du marché à la fin de 2018.

Historiquement, "la valeur" a dépassé "la croissance" et "la dynamique", mais cette relation a disparu depuis la crise financière. Comme les conditions de crédit se resserrent et que les flux de trésorerie s’arrêtent ou s’annulent par rapport au QE, nous sommes convaincus que la «valeur» sera à nouveau une stratégie à long terme.

La conclusion est que nous allons probablement maintenir la volatilité à court et à moyen terme. Cependant, certains signes indiquent que le marché britannique est trop élevé pour les rachats et non les principes d'évaluation. Le contexte actuel offre aux investisseurs à long terme une bonne occasion de trouver de la valeur et de se concentrer sur les sociétés dotées des modèles commerciaux appropriés et d'équipes de direction motivées. et des plans clairs de création de valeur pour l'investissement. En particulier, le marché des petites entreprises du Royaume-Uni, où la couverture des analystes est faible, offre des opportunités d’évaluation à ceux qui sont disposés et capables de faire leurs devoirs. La sélectivité constituera le fondement de la gestion active des fonds, en particulier de ceux qui peuvent investir de manière proactive dans le soutien aux entreprises à long terme.

Graham Bird
Gestionnaire de fonds
Comité d'investissement

Inscrit en 2015
Plus de 25 ans d'expérience dans le capital-investissement public et privé, l'industrie et le conseil.

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